去年年底，摩根士丹利的中国股票研究团队照例启程，去欧美拜访机构客户。路演一圈回来，带到的反馈让朱军印象深刻：90%的机构投资者明确表态，要增加对中国市场的投资。
八个月后，这位摩根士丹利海外投资基金管理（上海）总经理、执行董事站在上海中心5楼的聚光灯下，把这个数字讲给了满场的全球同行听。8月27日下午，“全球金融机构走进中国金融市场”交易所市场专场活动在这里举行，来自20个国家和地区的约100家金融机构、150余位嘉宾线上线下齐聚，从摩根士丹利到法巴证券，从贝莱德到太平洋资管，其中一个重要的议题就是：人民币资产还值不值得“下注”。
答案其实早就写在了账户里。据中国证监会此前披露，各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元。这场活动，更像是全球资本重新审视中国资产的一个注脚。
真金白银的“信任票”
活动现场披露的一组数据，勾勒出全球资本的一个重要流向：截至今年6月底，获批的合格境外投资者（QFII）已达990家，较年初增加60家，增幅创历史同期新高；境外机构持有银行间债券规模3.2万亿元，其中六成是国债。
“这背后是全球机构用真金白银投下的信任票。”国泰海通证券副总裁陈忠义在致辞中说。他还援引数据称，外资持股市值较2020年末增长约32%。他的判断更加直白：在全球供应链深度重构、主要经济体政策分化的当下，中国资产正在从全球配置中的“可选项”变为“必选项”。
这些钱是来搏短线的吗？中金所披露的一个细节给出了否定答案：参与股指期货套保的QFI，持股周期比未参与者长25%，套保比例最高可达90%以上。翻译成市场语言就是外资不是来做波段的，而是“持股+对冲”的长线打法。
资本投票的逻辑
资金用脚投票，逻辑却藏在基本面里。国家统计局最新发布的半年报显示：今年上半年，中国GDP同比增长4.7%，高技术制造业增加值同比增长13.3%。国泰海通证券海外机构销售部总经理郭中宝在活动中引述称，上半年经济增量达3.6万亿元、为五年同期最大，新动能对经济增长的贡献率超过四成。人工智能、集成电路、高端制造、绿色转型，这些关键词正在重塑全球资金对中国的认知。
作为资本市场枢纽的上海，底牌同样厚实：据上海市委金融办副主任曹艳文在活动中披露，2025年上海金融市场交易总额达4058.95万亿元，股票、债券、票据等各类底层资产总规模超330万亿元；上交所股票市场筹资额、总市值、成交金额分列全球第二、第三、第四；在今年3月发布的第39期全球金融中心指数（GFCI）排名中，上海从第八位跃升至全球第六。
科创属性则是中国市场最独特的故事：A股上市公司449家、市值近10万亿元，其中科创板96家、累计首发募资近2400亿元，规模位居全国第一；截至6月末，科创债累计发行已达2.86万亿元。曹艳文表示，上海融资市场已进入“总量稳、结构优、成本降、科创强”的阶段。
越来越厚的“工具箱”
比数据更让外资安心的，是制度供给的加速。
今年4月，QFI获准参与国债期货交易，被中金所机构管理部总监黄小龙称为“具有里程碑意义”——至此，中金所全部品种已对QFI开放，权益、利率风险实现全覆盖。外资入市的手续也在做减法：参与金融期货无需再提交承诺函，开户申请材料从11项精简到7项，“一套材料、一次提交、多次复用”。
互联互通的版图同样在扩张。沪港通标的市值覆盖率双向均超90%；沪市跨境ETF规模近6000亿元，互通网络覆盖中国香港、新加坡、巴西——2025年与巴西证券期货交易所实现的ETF双向互通，首次把这一机制延伸到了南美。
更大的想象空间还在路上：人民币外汇期货试点加快推进，深证100股指期货期权、科创板与创业板股指期货期权、国债期权等新品都在筹备清单上。离岸金融方面，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》发布仅两个月，离岸人民币外汇交易日均交易量已超百亿美元，70多家境内外机构闻风入场。交通银行副行长殷久勇把东道主的姿态概括为一句话：让全球资本“进得来、投得顺、留得住”。
“不是可选项，是必然选择”
深度对话环节，主持人的第一个问题就直奔要害：7月回调之后，怎么看中国？
朱军的回答干脆利落：全球投资者对中国市场的兴趣，不是变淡了，而是越来越浓。他的逻辑链从AI说起——中国是除美国之外唯一拥有独立且完整AI生态系统的市场，数百家中国公司参与其中，有潜力创造3万亿至4万亿美元的增量。“在机器人、人形机器人、生物科技和药物研发这些领域，中国处于全球领先地位，这已经没什么争议了。”他还提到，当下，全球投资者正在经历对美元资产的“祛魅”，多元化配置需求明显上升，而中国正是有吸引力的资产来源。
坐在他身旁的法巴证券（中国）资管部多资产投资总监李维，则给出了另一组佐证：2025年较2024年、2026年上半年较2025年，境外投资人对中国股票的增持均超过25%；而全球投资人对中国股市的配置比例，至今仍低于过去十年的均值，甚至低于MSCI中国指数自身的权重——低配状态下的持续增仓，意味着“补课”空间还很大。
活动散场股票交流平台网站，会场里的人流汇入陆家嘴的暮色。朱军们带来的那个数字仍在场上流传——90%的机构同行说要加仓中国。三个月后，第八届上交所国际投资者大会将在上海举行，独家上市公司调研通道将向全球机构开放。到那时，这90%中有多少会变成下一次路演的持仓数据，或许才是这场活动真正的下半场。
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